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投債發(fā)行火熱的景象繼續(xù)延續(xù)。Wind資訊統(tǒng)計(jì)，2013年以來(lái)，這類(lèi)債券品種的發(fā)行總額達(dá)到2256.4億元，同比暴增1.56倍。

發(fā)行量暴增的背后離不開(kāi)城鎮(zhèn)化“推手”。央行行長(zhǎng)周小川在全國(guó)兩會(huì)記者會(huì)上也表示，城鎮(zhèn)化過(guò)程中地方政府存在的融資需求，金融市場(chǎng)應(yīng)考慮引入新的金融工具滿(mǎn)足其融資需求。這也是下一步金融創(chuàng)新和改革的方向。

對(duì)于城鎮(zhèn)化未來(lái)需要的長(zhǎng)期資金，債券市場(chǎng)會(huì)承擔(dān)更大作用，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松近日在上海出席農(nóng)業(yè)銀行私人銀行資產(chǎn)配置報(bào)告會(huì)時(shí)向記者表示。

但多位債券市場(chǎng)人士表示，城投債作為地方政府重要的債券融資工具，在跨越式擴(kuò)容的同時(shí)，也將面臨信用風(fēng)險(xiǎn)等隱患。

擴(kuò)容勢(shì)頭不減

Wind資訊統(tǒng)計(jì)，2013年以來(lái)，城投債的發(fā)債數(shù)量已達(dá)193只，發(fā)行額總量為2256.4億元，較2012年同期的882.1億元暴增1.56倍。

就存量來(lái)看，截至3月20日，城投債存量共1530只，余額達(dá)1.95萬(wàn)億元，較2012年底環(huán)比增長(zhǎng)35.42%。

另外，據(jù)巴曙松預(yù)測(cè)，在2013年，城投債的供給壓力不會(huì)減小，預(yù)計(jì)全年的發(fā)行量將保持50%的增長(zhǎng)速度。“城鎮(zhèn)化概念的提出，城投債作為基建的重要資金來(lái)源和地方融資平臺(tái)的融資工具，50%的增速是完全有可能的。”上海一位債券研究人士說(shuō)。

事實(shí)上，雖然在2011年下半年，城投債經(jīng)歷了市場(chǎng)質(zhì)疑等風(fēng)波，但是在2012年宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)增長(zhǎng)基調(diào)下，城投債開(kāi)始呈現(xiàn)加速擴(kuò)張勢(shì)頭。

2012年，銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的城投類(lèi)債券累計(jì)達(dá)6368億元，同比增長(zhǎng)148%；截至2012年底，銀行間市場(chǎng)城投債余額為1.44萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)75%。

另外，2012年城投債發(fā)行量占銀行間市場(chǎng)發(fā)行總量的比例達(dá)11%，同比上升7%；其占信用類(lèi)債券發(fā)行總量比例達(dá)34%，同比上升14%。

“雖然銀行信貸在城鎮(zhèn)化過(guò)程中，還會(huì)發(fā)揮很重要作用，但是單靠銀行是不行的，因?yàn)殂y行資金比較短期，所以債券市場(chǎng)會(huì)承擔(dān)更大的作用，提供長(zhǎng)期資本進(jìn)入城鎮(zhèn)化當(dāng)中，這也是國(guó)際慣例。”巴曙松向記者表示。

2012年底，財(cái)政部等四部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》中，曾對(duì)融資平臺(tái)進(jìn)一步規(guī)范，比如禁止把土地注入城投債，但對(duì)基建類(lèi)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率有所放松。“這說(shuō)明四部委對(duì)基建類(lèi)城投債所持的態(tài)度是在風(fēng)險(xiǎn)可控范圍內(nèi)進(jìn)行鼓勵(lì)。”巴在上述報(bào)告中認(rèn)為。

信用風(fēng)險(xiǎn)隱患

伴隨規(guī)模的暴增，風(fēng)險(xiǎn)也在悄然累積。

中央結(jié)算公司針對(duì)2012年債市的統(tǒng)計(jì)報(bào)告中指出，城投債擴(kuò)容后，將面臨發(fā)行主體資質(zhì)下沉；外部評(píng)級(jí)并未獲得投資人認(rèn)可；發(fā)行利率較同一信用等級(jí)的普通信用類(lèi)債券要略高；信息披露制度不完善以及地方政府為城投債提供隱性擔(dān)保等問(wèn)題。

2012年，城投債的發(fā)行主體擴(kuò)大到地市級(jí)甚至區(qū)縣級(jí)。AA等級(jí)的城投債發(fā)行人的發(fā)行量占比則從2008年的32.38%上升到2012年的47.34%。

不過(guò)，債券市場(chǎng)的投資者對(duì)此也有不同看法。上述債券研究人士表示，如果沒(méi)有政府的隱性擔(dān)保，市場(chǎng)對(duì)這類(lèi)債券很難認(rèn)同，基本上都難發(fā)出去。“其實(shí)很多機(jī)構(gòu)都認(rèn)為，城投債比民企債好，畢竟不會(huì)輕易違約。”

對(duì)此，巴曙松稱(chēng)，要發(fā)揮城投債在內(nèi)的債券市場(chǎng)在城鎮(zhèn)化當(dāng)中的作用，就必須對(duì)債券市場(chǎng)進(jìn)行整合，比如提高深度、擴(kuò)大發(fā)行量以及在發(fā)行環(huán)節(jié)更加市場(chǎng)化。

更重要的是，他認(rèn)為，如果繼續(xù)由地方政府隱含的擔(dān)保兜底，債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)、收益會(huì)繼續(xù)錯(cuò)配。如果2013年能出現(xiàn)一兩家債券違約案例，市場(chǎng)才會(huì)對(duì)債券風(fēng)險(xiǎn)收益、估值進(jìn)行重新評(píng)估，然后才能避免債券供給大規(guī)模擴(kuò)張后，造成的債市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)配以及更大金融風(fēng)險(xiǎn)。

全國(guó)政協(xié)委員、發(fā)改委副主任張曉強(qiáng)在兩會(huì)期間也表示，不會(huì)因?yàn)槌擎?zhèn)化而大規(guī)模放行城投債發(fā)行。他強(qiáng)調(diào)，城鎮(zhèn)化發(fā)展還是強(qiáng)調(diào)積極穩(wěn)妥推進(jìn)，重視質(zhì)量，不能因?yàn)槌擎?zhèn)化，就用過(guò)度發(fā)行債券等方式盲目擴(kuò)張。（據(jù)3月21日21世紀(jì)網(wǎng)）