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8月28日，國務院常務會議決定進一步擴大信貸資產證券化(ABS)試點，提出優(yōu)質信貸資產證券化產品可在交易所上市交易。短期內試點規(guī)模有望突破20 0 0億元。不少業(yè)內人士歡呼一場“資本盛宴”就要來臨，但南都記者了解到目前券商的心態(tài)非常矛盾：一方面，他們愿意嘗試，并著手準備；另一方面，卻認為這類產品會面臨周期長、收益率低、同質化等問題，短期難以賺到錢。

目前我國信貸資產支持債券余額360億，其中銀行信貸資產支持債券占78 %，預計此次試點規(guī)模有望突破2 0 0 0億元。

擴大試點開創(chuàng)券商新贏利點

8月28日，國務院常務會議決定進一步擴大信貸資產證券化(A BS)試點。與前兩輪不同，此次提出，優(yōu)質信貸資產證券化產品可在交易所上市交易，這有利于擴大A B S投資者群體、解決流動性難題。第三輪A B S試點將更多向券商開放，而不僅僅是信托模式。

“信貸資產證券化一直在研究，各家券商都在準備。但現在還沒有發(fā)產品。深圳我們有接觸小額貸款公司，但大的銀行目前沒有什么動作。”安信證券有關人士透露，“預計發(fā)產品給券商的利潤空間會很低，因為畢竟銀行是主角。”

對于具體發(fā)行和運作模式，其介紹說：“其實和美國的次貸原理基本一樣，讓信貸流通起來，只是國內產品設計應該沒有那么復雜。”從規(guī)模上來說，其預計：“整個銀行的信貸資產規(guī)模估計有幾十萬億的資金。這次新一輪信貸資產證券化試點規(guī)模據說確定為不超過3000億，國開行單獨分得1000億的額度。最后證券化規(guī)模主要要看監(jiān)管機構放開多大的口子。此外一個因素是各家券商內部風控要求。”

北京一家券商的資管部門負責人向南都記者表示，銀行信貸確實是一個有全新前景的市場，一旦放出規(guī)模，券商作為承銷商會顯著增加券商的承銷收入。

“資產證券化產品納入交易所交易之后，銀行理財資金購買該證券化產品將不受制于非標的比例限制。”平安證券分析師勵雅敏向南都記者分析稱，目前銀行對存量信貸資產證券化仍受制度約束較為嚴重，銀行需要權衡發(fā)起設立資產證券化產品的收益是否能夠達到風險收益的真實隔離、并獲得更高的資本回報率。銀行只能考慮與證券公司合作對企業(yè)增量部分的結構化融資需求進行證券化，這就限制了信貸資產證券化規(guī)模的發(fā)展。此次擴大試點，既有助于銀行消化目前存續(xù)期內的非標資產，也有助于消除銀行的流動性壓力。

勵雅敏預計，目前我國信貸資產支持債券余額達360億，其中銀行信貸資產支持債券占78%，預計此次試點規(guī)模有望突破2000億元，這較以往幾次資產證券化的整體規(guī)模均有大幅增長。

在中信建投[-2.41%]分析師魏濤看來，未來信貸資產證券化可能會分為兩個階段，第一階段為放開房地產貸款以外的其他中長期貸款，即放開A BS。截至2013年6月末，扣除房地產貸款后的中長期貸款余額約為24.32萬億。第二階段為放開房地產貸款，即放開M BS。截至2013年6月末，房地產貸款余額達13.56萬億，這是中長期信貸資產證券化的空間。

部分券商躍躍欲試

此前，國內首單基于小額貸款的證券公司信貸證券化產品已經面世。今年7月，上海東方證券資產管理有限公司設立的東證資管“阿里巴巴1號～10號專項資產管理計劃”獲得中國證監(jiān)會批復，并將在深交所綜合協議交易平臺掛牌轉讓。該計劃是基于小額貸款的證券公司資產證券化產品，在產品結構、風險控制、交易結構等方面的創(chuàng)新性也使其成為業(yè)內矚目的焦點。不過，上述北京資管人士稱，由于阿里的業(yè)務具有特殊性很難在小貸公司上得到推廣。銀行的信貸業(yè)務、資產證券化會產生很多的新機會。

安信證券另一位相關人士透露，券商的資產管理部門一直在做資產證券化的工作。比如中信證券[0.27% 資金 研報]對華僑城歡樂谷門票做了資產證券化融資工作。但這屬于“逾期收入資產證券化”，而這次提出信貸資產證券化，是把銀行貸款資產化打包，變成可交易的證券，使銀行融資后，去開拓新的業(yè)務。

據上述資管人士分析，這項新業(yè)務對券商人員的專業(yè)水平、產品交易結構設計以及承銷能力要求較高，未來，大型券商這方面的優(yōu)勢會愈發(fā)凸顯。

國盛證券資產管理總部一名投資經理透露，公司確實在計劃推出此類專項理財產品。

“此次擴大試點的更大意義在于加強機構的融合。”中誠信資訊科技公司副總裁郇公弟表示，信貸資產證券化要進交易所，這為當前陷入僵局的銀證合作開辟了一片晴空。各券商，特別是大型券商在這方面應加緊籌備，突破銀證在法律、支付、渠道等等方面的障礙，率先打通業(yè)務鏈條，建立與銀行特別是中小銀行的長期深入合作關系，組建銀證聯盟時機成熟。

券商擔心收益率太低

與以往不同的是，這次國務院總理李克強就擴大信貸資產證券化試點規(guī)模表示：擴大試點以總量控制為前提，優(yōu)質證券化產品可在交易所上市交易；風險較大的資產不納入試點范圍，不搞再證券化；有效信貸向經濟發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)和重點領域傾斜。

“其實銀行對優(yōu)質資產的轉讓并沒有動力。”郇公弟認為，貸款利率本身就比較低。

而此次試點擴大表面上是解決了A BS流動性缺乏的缺陷，但上述資管人士認為，這可能需要一段時間。耐人尋味的是，8月28日，央行發(fā)言人在召開新聞發(fā)布會上表示，從國內外經驗看，由于信貸資產證券化產品與其他固定收益產品一樣，具有大宗個性化交易、定價相對復雜的特性，因此主要在采用一對一詢價交易、主要面向機構投資者的場外市場(即O TC市場)發(fā)行和交易。無論在發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，債券市場的主導模式都是場外市場，在交易所發(fā)行交易的債券僅僅是補充。

而目前的打包資產收益率也并不理想。

有券商統計了2012年至今發(fā)行的幾期信貸A BS，數據顯示：投資人收益率區(qū)間為4.5%～4.8%，信貸資產證券化基礎資產收益率區(qū)間為6.3%左右，信托費率0 .3%，承銷商的中介費用約為0 .3%，因此在擴大額度試點階段的收入增長效應并不顯著。

勵雅敏表示，完成資產證券化后的資本回報率可能不升反降，這就制約了發(fā)起行對存量信貸資產證券化的動力。

“會里要求有毛利率，產品不能通道化和低端化，能做到什么程度，現在還不好說。”廣發(fā)證券[0.34% 資金 研報]資管部負責人向南都記者坦言。另外，如果大家都想做，都停留在銀行資產信貸化層面，同質化嚴重，誰都沒有把握做得更出色。在產品設計方面，銀行和信托也有自己的投行部，與券商都有競爭。

上述北京券商資管人士則直言，信貸資產證券化要想真正成為一項常規(guī)化業(yè)務，還有很長的路要走，這項業(yè)務要能讓機構賺到錢，資產證券化的春天才能真正到來。（據9月2日南方都市報）