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在暫停接受副省級以下政府融資平臺中期票據(jù)和短期融資券注冊四個月后，中國銀行間市場交易商協(xié)會（下稱“交易商協(xié)會”）再度醞釀放開地市級和縣級政府融資平臺的中票短融的融資門檻。

“這是一個方向。”3月20日，某股份制銀行債券承銷人士告訴記者，早在“兩會”前，銀行就接到類似信息，但截至目前尚未收到確切通知。

接近交易商協(xié)會人士告訴記者，新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略之下，債市要為此做出貢獻，這是交易商協(xié)會政策松動的邏輯。

進入2013年，新型城鎮(zhèn)化大旗之下，無論信貸、企業(yè)債、中票、短融等融資通道均已打開，在1月份信貸突擊潮中，相當比重的新增貸款投向了與城鎮(zhèn)化有關的基礎設施貸款領域。

不過，按照交易商協(xié)會一貫的低調作風，政策仍待進一步清晰。多位商業(yè)銀行人士表示，縣市級平臺發(fā)行中票、短融可能會在“兩會”后放開，但具體放到哪一級地方政府，如何確定具體發(fā)行門檻，這些細節(jié)尚未確定。

“全國那么多縣市一級的平臺，不可能全部放開。”上述股份制銀行人士說。

縣市級地方政府融資平臺一直被認為中國數(shù)以萬計的政府融資平臺最薄弱的環(huán)節(jié)，也是最易曝露風險的地方。2012年以來，國家發(fā)改委和交易商協(xié)會都曾放寬地級市以下平臺債券融資的門檻。

據(jù)中誠信集團執(zhí)行副總裁閆衍統(tǒng)計，自2012年以來，共有70個縣級市的平臺發(fā)行過債券，實際融資規(guī)模達到1708.5億元。級別從A+到AA+，但主體級別為A+和AA+的縣級市分別僅有3個和1個，大部分主要集中在AA。

交易商協(xié)會兩度反復

2012年以來，面對城投債市場咄咄逼人的態(tài)勢，交易商協(xié)會對待地方政府融資平臺發(fā)行中票、短融幾度猶豫，政策也經歷了時放時收的多次反復。

此前，交易商協(xié)會一直以來對地方政府融資平臺發(fā)債持謹慎態(tài)度，城投類中票、短融只是整個銀行間債市存量相當小的一部分，且發(fā)行人主要局限于為數(shù)不多的直轄市及省級、副省級發(fā)行人，信用評級不低于AA+。

2012年4月后，城投類中票發(fā)行開始呈現(xiàn)增加態(tài)勢。本報記者獲得的一份主承銷商工作會議紀要顯示，2012年7月開始，交易商協(xié)會明確提出，支持城市基礎設施類企業(yè)注冊發(fā)行債務融資工具。

當時，交易商協(xié)會向主承銷商們傳達的會議精神中，地方政府融資平臺企業(yè)注冊要點包括：最好是省會城市、直轄市、計劃單列市,以及部分發(fā)達城市；外部評級AA以上；資產負債率不高于70%。

具體做法如下：發(fā)行人必須堅持“六真”原則（即交易商協(xié)會強調的真公司、真資產、真項目、真支持、真償債、真現(xiàn)金流），這是城投類中票項目受理和信息披露的主要依據(jù)；同時參考銀監(jiān)會關于投融資平臺名單管理等相關注冊；而對于注冊專家、投資者關注的地方政府隨意劃撥發(fā)行人資產等問題，要求地方政府相關部門必須出具說明和承諾文件。

隨后，城投類中票開始在銀行間債市走向活躍。2012年以來，諸如湖州交投、鎮(zhèn)江城投、紹興交投、順德供水、合肥城建、無錫公用等一大批地級市與區(qū)縣級城投類中票迅速涌現(xiàn)在市場上。

然而，好景不長。進入2012年四季度，地方政府融資平臺表外融資風險屢屢被監(jiān)管機構強調，交易商協(xié)會對待城投類中票的態(tài)度遂轉向謹慎。

2012年，越來越多的融資平臺改變原有融資模式，通過企業(yè)債券、信托計劃等多種方式籌集資金，其中城投債發(fā)行量增長迅猛。

但大部分城投債為銀行業(yè)金融機構持有，特別是部分城投債由于市場認可度不高，導致承銷銀行被動持券，使得平臺風險仍大量留在銀行體系內，并未得到有效分散，銀行的實際風險敞口上升，3月20日，一位監(jiān)管機構人士告訴記者。

2012年11月初，交易商協(xié)會向主承銷商下發(fā)口頭通知稱，今后對于融資平臺類（基礎設施類）企業(yè)，只接收省級、直轄市、省會城市、計劃單列市等副省級（含）以上的發(fā)行人的項目，除此之外的暫停接收。

銀監(jiān)會收緊融資平臺債券

“如果縣市級平臺中票發(fā)行，很有可能還是按照2012年的那一套來做。”3月20日，多家銀行投行部人士如是分析。

2013年，新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略將上升為國家戰(zhàn)略，地方政府新一輪基建投資沖動再次被激發(fā)，目前各個省市披露的2013年固定資產投資目標增速也普遍高于“兩會”政府工作報告制定的總目標。

根據(jù)國家發(fā)改委2013年國民經濟和社會發(fā)展計劃草案，2013年全社會固定資產投資預期增長18%。

同時，擺在地方政府面前的還有高達1.2萬億的即將到期的地方政府債務。

據(jù)國家審計署統(tǒng)計，截至2010年底，全國地方政府性債務總額10.7萬億。

過去兩年，中國銀行業(yè)抵御了一個高達41.66%的償債高峰期，但2013年到期的債務總額也有1.2萬億，占比11.37%。

“過去兩年，大量的地方政府債務通過貸款重組、合同整改的方式，進行了債務延期、展期處理。”某國有大行中層告訴記者，2013年實際到期的債務將遠遠超過1.2萬億。

對于地方政府而言，錢從哪里來？城投債進一步擴容看來勢不可擋。

閆衍告訴記者，目前城投債只占到地方政府融資平臺債務規(guī)模7%左右。2012年以來，平臺公司發(fā)行中票替代銀行貸款，發(fā)行短融解決短期流動性，發(fā)行企業(yè)債配合地方穩(wěn)增長的大項目融資，“借新還舊”較多，融資渠道較為通暢。

然而，2011年以云投集團代表的城投債信用“違約”風潮仍歷歷在目。

閆衍說，該事件對一級市場沖擊較大。同年7月至10月，城投債發(fā)行量大幅縮減，8月和9月每月僅發(fā)出兩只城投類企業(yè)債，11月僅發(fā)出一只。

更重要的是，監(jiān)管機構并沒有絲毫要松動地方政府融資平臺監(jiān)管的跡象。

本報記者獲得的銀監(jiān)會《關于加強2013年地方政府融資平臺貸款風險監(jiān)管指導意見》顯示，銀監(jiān)會向商業(yè)銀行發(fā)出警示，要求審慎持有融資平臺債券。

“各銀行應將購買持有融資平臺發(fā)行債券的審批權限上收至總行，并參照新增融資平臺貸款條件制定相應的融資平臺債券管理制度。”上述監(jiān)管人士告訴記者。

按照銀監(jiān)會最新的平臺層級差異化管理政策，監(jiān)管機構要求商業(yè)銀行“對財政收入較低、負債水平較高的非省會城市的地市級平臺以及各地區(qū)縣區(qū)級平臺，應減少貸款發(fā)放，加大清收力度。”

“今年要重點關注城商行區(qū)縣級平臺的貸款風險。”上述監(jiān)管機構人士稱。（據(jù)3月21日21世紀經濟報道）