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資金是實體經(jīng)濟(jì)的潤滑劑，而貨幣則是這一潤滑劑的載體。2012年，在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長和穩(wěn)健貨幣政策背景下，中國債券市場的快速發(fā)展既為實體經(jīng)濟(jì)提供了堅強的資金保障，又充分調(diào)動起了現(xiàn)有的貨幣存量：一方面，貨幣供應(yīng)量同比增速一直維持在略低于年初既定目標(biāo)的水平，極大程度上避免了全球糧食價格上漲引發(fā)國內(nèi)通脹；另一方面，通過企業(yè)債券渠道為實體經(jīng)濟(jì)運行提供充裕的流動性，同時又運用市場化手段對我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型發(fā)揮了重要作用。

在這一過程中，銀行間債券市場再次樹立起一個發(fā)展的里程碑：截至2012年11月末，通過中國銀行間市場交易商協(xié)會注冊發(fā)行的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具存量規(guī)模突破4.1萬億元，較去年年底增加1.1萬億元，占社會融資總量的8%左右，累計發(fā)行量達(dá)到8.1萬億元，年度發(fā)行量近2.5萬億元；銀行間債券市場整體發(fā)行量達(dá)7萬億元，占同期GDP的比重超過15%；二級市場交易量超過240萬億元，約為同期GDP的6.8倍。

在貨幣政策保持穩(wěn)健的背景下，銀行間債券市場發(fā)展的成就，離不開“自律、創(chuàng)新、服務(wù)”的發(fā)展理念。一是堅持市場化理念，逐步建立起了以發(fā)行人信息披露為核心、投資者風(fēng)險自擔(dān)為基礎(chǔ)、中介機(jī)構(gòu)盡職履責(zé)為保障的注冊發(fā)行體制，通過市場化手段防控市場風(fēng)險。二是以創(chuàng)新推動發(fā)展，不斷開拓新的產(chǎn)品和交易機(jī)制滿足市場需求。三是通過不斷改革優(yōu)化債務(wù)融資工具發(fā)行注冊制度，極大地提升注冊工作透明度。

但同時我們還需保持清醒認(rèn)識，與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，我國債券市場還有巨大的發(fā)展空間，依然需要不斷挖潛。

以2011年底的全球數(shù)據(jù)為例，我國債市存量為33448億美元，在全球范圍內(nèi)僅低于美國的263331億美元和日本的149525億美元。然而考察相對數(shù)量之后我們就會發(fā)現(xiàn)，我國債市相對規(guī)模在全球所處地位與我國經(jīng)濟(jì)規(guī)模并不匹配。以債市存量與GDP之比為例，2011年末美國為174.46%，日本為248.03%、德國為76.19%、法國為127.93%、英國為74.95%，而我國的這個比例僅有45.28%。從這個角度來說，我國債市還有巨大的發(fā)展空間。

如果按照債券存量的發(fā)行主體來分類，我國債市也有巨大的亟待挖掘的潛力。2011年末，美國債券存量中公司企業(yè)為發(fā)行主體的合計為32613億美元，日本為9441億美元，而我國雖然排在全球第三，但絕對規(guī)模僅為6597億美元，為美國的五分之一、日本的三分之二。公司企業(yè)發(fā)行的未兌付債券與GDP之比，美國為21.61%、日本為15.66%、德國為10.29%、法國為10.64%，而我國僅為8.93%。考慮到德國和法國同樣是銀行主導(dǎo)型的金融體系，我國公司企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模也與經(jīng)濟(jì)規(guī)模不相匹配，潛力之大可見一斑。

我國債券市場已在市場化理念的指導(dǎo)下取得了跨越式發(fā)展，但如果以全球視角來審視這些已有成就，我們會發(fā)現(xiàn)絕對量的巨大規(guī)模并不能掩蓋相對量與我國經(jīng)濟(jì)地位不相匹配的事實。這就需要我們繼續(xù)秉承市場至上的理念，以自律管理債券市場、以創(chuàng)新完善債券市場、以服務(wù)發(fā)展債券市場，使債券市場在我國全面建成小康社會的偉大進(jìn)程中發(fā)揮出應(yīng)有作用。

(據(jù)12月11日中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng) )